拼多多將于美東時(shí)間08月25日盤前發(fā)布財(cái)報(bào)，2025Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1031.96億元，同比增加6.32%；預(yù)期每股收益12.3元，同比減少43.08%。

　　Q1財(cái)報(bào)核心回顧

1.1 財(cái)務(wù)表現(xiàn)

(資料圖片僅供參考)

營(yíng)收結(jié)構(gòu)：總營(yíng)收956.72億元（約131.84億美元），同比增長(zhǎng)10%。其中：

在線營(yíng)銷服務(wù)收入487.22億元（約67.14億美元），同比+15%

交易服務(wù)收入469.50億元（約64.70億美元），同比+6%

利潤(rùn)承壓：

歸母凈利潤(rùn)147.42億元，同比下滑47%

Non-GAAP凈利潤(rùn)169.16億元，同比下滑45%

運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)160.86億元，同比下滑38%（Non-GAAP同比-36%）

現(xiàn)金流與儲(chǔ)備：

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流155.17億元（約21.38億美元）

現(xiàn)金及等價(jià)物3645億元（約502億美元），環(huán)比增長(zhǎng)9.9%

1.2 核心驅(qū)動(dòng)與挑戰(zhàn)

增長(zhǎng)引擎：用戶補(bǔ)貼及"千億扶持"計(jì)劃推動(dòng)GMV增長(zhǎng)，但導(dǎo)致?tīng)I(yíng)銷費(fèi)用激增（Q1支出334億元，占總支出的86.4%）

隱憂：

營(yíng)收增速降至10.2%（近三年最低）

海外業(yè)務(wù)Temu受關(guān)稅政策影響收入確認(rèn)滯后

　　Q2財(cái)報(bào)前瞻

2.1 機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)共識(shí)

2.2 關(guān)鍵變量分析

積極因素：

Temu半托管模式降低平臺(tái)運(yùn)營(yíng)成本，北美試點(diǎn)初見(jiàn)成效

國(guó)內(nèi)"千億扶持"計(jì)劃優(yōu)化商家生態(tài)，復(fù)購(gòu)率提升至65%

風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警：

美國(guó)關(guān)稅新政（取消小額免稅，征收90%關(guān)稅）沖擊Temu盈利能力

京東/淘寶低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)擠壓主站市場(chǎng)份額

　　機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)全景掃描

3.1 評(píng)級(jí)與目標(biāo)價(jià)動(dòng)態(tài)

整體分布：46家機(jī)構(gòu)覆蓋，買入評(píng)級(jí)占比78%（截至2025-08-21）

目標(biāo)價(jià)區(qū)間：

3.2 代表性機(jī)構(gòu)立場(chǎng)

　　期權(quán)信號(hào)

根據(jù)拼多多的期權(quán)持倉(cāng)量來(lái)看，當(dāng)前Put/Call持倉(cāng)量持續(xù)下降，市場(chǎng)對(duì)財(cái)報(bào)展現(xiàn)樂(lè)觀預(yù)期。

根據(jù)期權(quán)的業(yè)績(jī)分析來(lái)看，近幾次財(cái)報(bào)跌多漲少，本次期權(quán)顯示財(cái)報(bào)后市場(chǎng)波動(dòng)在±7.68%。