經(jīng)歷了2018年二季度之后的短暫低谷期，2019年下半年至今，光模塊行業(yè)開始回暖。2020年，光模塊也是少數(shù)受疫情影響不大卻受益于新基建政策的行業(yè)，正在迎來自己的高光時刻。

光模塊主要用于數(shù)據(jù)中心、通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。2020年是5G資本開支大年，也是數(shù)據(jù)中心建設(shè)大年，5G與數(shù)據(jù)中心建設(shè)也契合“新基建”主題。需求拉動之下，光模塊行業(yè)逐漸放量。

作為一個中游產(chǎn)品，光模塊行業(yè)上有光、電核心芯片，下有云廠商或電信設(shè)備商等大客戶，成本端壓力大，技術(shù)更新迭代快，也并非表面上那么光鮮。近日，證券時報·e公司記者采訪光模塊業(yè)內(nèi)上市公司、通信行業(yè)分析師、上下游產(chǎn)業(yè)鏈，力圖揭開這個在2020年大概率迎來高景氣周期的行業(yè)。

新基建顯著拉動

光收發(fā)模塊(簡稱“光模塊”)是光纖通信重要器件之一，由光電子器件、功能電路和光接口等組成，作用是“光電轉(zhuǎn)換”，光模塊發(fā)送端將電信號轉(zhuǎn)換成光信號，然后通過光纖傳送后，接收端再把光信號轉(zhuǎn)換成電信號。光模塊主要應(yīng)用于通信領(lǐng)域和數(shù)據(jù)通訊領(lǐng)域。通信領(lǐng)域主要是通信設(shè)備，數(shù)通領(lǐng)域主要是數(shù)據(jù)中心內(nèi)部交換機(jī)與交換機(jī)、交換機(jī)與服務(wù)器、路由器之間的信號互聯(lián)以及數(shù)據(jù)中心之間的信號互聯(lián)。

5G“爆發(fā)式”建設(shè)消息已經(jīng)傳來。如果2019年是5G建設(shè)元年，2020則是爆發(fā)元年。3月13日，中國聯(lián)通、中國電信聯(lián)合采購25萬個5G基站主設(shè)備。3月6日，中國移動發(fā)布2020年5G二期無線網(wǎng)主設(shè)備集中采購公告，總需求為23.21萬站。但在2019年，中國移動的計劃是建成5萬個基站。也就是說，相對于2019年，中國移動、聯(lián)通和電信組成的聯(lián)合體采購規(guī)模至少擴(kuò)大到原來的三四倍。按照每個基站20萬元底價計算，這也是千億規(guī)模投資。

受新冠肺炎疫情影響，云辦公、云游戲、云教育等產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，對于大數(shù)據(jù)中心的建設(shè)需求旺盛。

從供需分析，通信和數(shù)通應(yīng)用的低周期已經(jīng)過去。隨著4G后周期到來，電信市場光模塊需求在2016年達(dá)到小高峰后，開始出現(xiàn)持續(xù)約兩年的疲軟，2018年下半年開始逐步回暖，2019年5G開始商用。中信建投研報預(yù)計，這將驅(qū)動電信市場迎來2至3年的景氣周期。

數(shù)通“庫存”調(diào)整也已經(jīng)見底。經(jīng)過近3年景氣周期，云廠商，如谷歌、亞馬遜等基礎(chǔ)設(shè)施如服務(wù)器、光網(wǎng)絡(luò)等利用率不夠飽滿，相當(dāng)于計算、存儲、網(wǎng)絡(luò)能力有一定“庫存”，2018年二季度開始，數(shù)通光模塊需求量顯著下滑。但從2019年二季度起，亞馬遜等海外云廠商的資本開支和需求又開始逐步恢復(fù)。

天風(fēng)證券通信首席分析師唐海清告訴證券時報·e公司記者，5G建設(shè)拉動光模塊需求，從建設(shè)看，相比4G時代，5G需要的基站數(shù)量更多，同時單個基站需要的高速率光模塊數(shù)量也更多;從長期看，5G建設(shè)完成后，基于其上的大量新應(yīng)用，包括VR/AR、超清視頻、物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、AI、云計算等，將帶動網(wǎng)絡(luò)流量持續(xù)高速增長，光模塊作為承載網(wǎng)絡(luò)流量的核心器件，需求將持續(xù)受到拉動。

唐海清表示，云計算數(shù)據(jù)中心建設(shè)也會拉動光模塊市場。數(shù)據(jù)中心內(nèi)部的信號傳輸和數(shù)據(jù)交換需要大量的光模塊，隨著云計算的發(fā)展，尤其需要大量的高速率的光模塊，因此從長期看，流量持續(xù)增長，帶動數(shù)據(jù)中心需求持續(xù)增長，從而推動相應(yīng)的高速率光模塊需求持續(xù)增長。

行業(yè)瓶頸有待突破

光模塊行業(yè)迎來爆發(fā)期，但對于國內(nèi)公司來說，仍然存在一些瓶頸與普遍的行業(yè)問題需要面對。

一家國內(nèi)光模塊企業(yè)工作人員李剛(化名)對證券時報·e公司記者表示，在光模塊成本結(jié)構(gòu)中，光芯片的價值含量最高。“光芯片能占到光模塊物料成本的30%~50%左右，高速率光芯片甚至能到60%。國內(nèi)已能實(shí)現(xiàn)10Gb/s的激光器量產(chǎn)，25Gb/s激光器尚待成熟。而采用PAM4技術(shù)實(shí)現(xiàn)帶寬調(diào)制的光模塊(如200G、400G等速率)則需要用到數(shù)字信號處理芯片(DSP)，這塊還需要進(jìn)口。國內(nèi)在半導(dǎo)體領(lǐng)域這些年投入較大，正在追趕。”

唐海清分析認(rèn)為，目前看，國內(nèi)廠商在光模塊產(chǎn)品方面快速趕超，而在光芯片、激光器、接收器領(lǐng)域也有很多公司及初創(chuàng)企業(yè)逐步突破，10Gb/s及以下的中低速率激光器已實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化。但在25Gb/s及以上的激光器以及在DSP、DRIVER、TIA、CDR、MCU等電芯片領(lǐng)域，國外芯片廠商優(yōu)勢仍然明顯。電芯片尤其是模擬芯片需要長期的試錯迭代，開發(fā)周期較長，國內(nèi)僅海思及部分初創(chuàng)企業(yè)有所布局，技術(shù)成熟度需要一定時間來打磨。

李剛分析，中國加入WTO之后，光模塊行業(yè)開始在國內(nèi)發(fā)展起來，然后開始向上游光器件、光芯片發(fā)展。“在光芯片方面，工藝的穩(wěn)定性更多取決于設(shè)備、人的經(jīng)驗。設(shè)備的精度、參數(shù)很重要，設(shè)備之間比較起來，就像綠皮火車和高鐵比較。但設(shè)備投資大、回收期很長，沒有資本力量介入單靠一家公司很難。相對來說，人才引進(jìn)環(huán)境和政策比較好，不是大問題，可以在境外設(shè)立研究所，比如中國臺灣地區(qū)或美國。主要是設(shè)備投入比較大，單靠公司而沒有資本力量進(jìn)入很難。”他介紹，設(shè)備固定費(fèi)用、維護(hù)費(fèi)用比較高。一旦產(chǎn)品做出來，考慮到設(shè)備折舊，能夠提升一些技術(shù)門檻和競爭力，但風(fēng)險比較大。“越到物理層面難度越大，一兩年出個東西很正常。”

廣證恒生統(tǒng)計顯示，國內(nèi)通信設(shè)備占全球份額40%~70%，但是光模塊只有約19%，而上游芯片不到1%。

國產(chǎn)光芯片以中低端為主，提供10G以上的有光迅科技、華為海思和香港上市公司昂納科技;10G以下的有華工科技子公司華工正源。

光模塊公司各具特色

國內(nèi)光模塊上市公司主要有中際旭創(chuàng)、光迅科技、新易盛、華工科技，未上市的有海信寬帶，每家公司各有特色。

“光模塊應(yīng)用于數(shù)通(Datacom)和電信(Telecom)兩大市場，電信市場又細(xì)分為無線網(wǎng)、傳輸網(wǎng)和接入網(wǎng)等領(lǐng)域。”中際旭創(chuàng)副總裁、董秘王軍告訴證券時報·e公司記者。

王軍表示，“從細(xì)分角度看，公司在數(shù)通市場優(yōu)勢明顯，目前旭創(chuàng)科技在100G和400G光模塊的交付能力和市場份額保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，已研發(fā)800G產(chǎn)品并將推向市場，400G硅光調(diào)制器及光模塊正在開發(fā)中。在電信市場，旭創(chuàng)科技已研制開發(fā)了從前傳25G、中傳50G到回傳200G、400G的全系列5G光模塊產(chǎn)品，并均已進(jìn)入5G市場或送樣至客戶。”

在接入網(wǎng)領(lǐng)域，海信寬帶是絕對龍頭，已經(jīng)連續(xù)9年位居全球第一，占據(jù)著超過30%的市場份額。業(yè)內(nèi)人士對證券時報·e公司記者表示，“接入網(wǎng)靠近用戶側(cè)，主要是固網(wǎng)接入到用戶，無線接入是通過無線方式入戶，傳輸網(wǎng)靠近主干網(wǎng)。海信寬帶是以接入網(wǎng)起家。從產(chǎn)業(yè)鏈來講，海信寬帶在接入網(wǎng)上的產(chǎn)業(yè)鏈最全，從光器件、光芯片到光模塊，研發(fā)、設(shè)計、封裝測試到整機(jī)都有。”

光迅科技和華工正源的光模塊在行業(yè)的知名度也較高。一位業(yè)內(nèi)人士接受證券時報·e公司記者采訪時表示，“光迅科技從上游，即從光芯片開始做，具備從光芯片到光器件、光模塊和子系統(tǒng)全系列產(chǎn)品的垂直整合能力，在產(chǎn)業(yè)鏈布局和產(chǎn)品線方面比較完整。此外，同在武漢的華工正源擁有5G無線光模塊的大規(guī)模量產(chǎn)能力，在業(yè)內(nèi)也處于領(lǐng)先水平。”

另外，光模塊在通信領(lǐng)域和數(shù)通領(lǐng)域應(yīng)用以及價格區(qū)別較大。在通信領(lǐng)域，4G時期光模塊速率以10G為主，5G高帶寬需求需引入高速光口，前傳以25G光模塊為主;中傳或以50G為主;5G回傳或?qū)⑹褂?00G/200G/400G產(chǎn)品。總體來說，5G基站建設(shè)對光模塊的需求主要集中于需要速率較小的前傳部分，而5G網(wǎng)絡(luò)的中傳、回傳所需光模塊較前傳少。數(shù)通市場方面，每年快速增長的流量及數(shù)據(jù)交換效率提升的要求已驅(qū)動數(shù)據(jù)中心普遍使用100G光模塊，并在2020年開始使用200G和400G光模塊。

就技術(shù)和市場競爭情況來說，國外企業(yè)在光、電芯片研發(fā)和高端光模塊方面有優(yōu)勢。以電信市場為例，國外巨頭有Acacia、Lumentum、Finisar等。海外廠商占據(jù)100G以上速率和80公里傳輸距離以上的高端產(chǎn)品市場，國內(nèi)廠商聚焦在接入網(wǎng)及城域100G以下速率產(chǎn)品。在數(shù)通市場方面，F(xiàn)inisar、AAOI、Lumentum、Intel、Luxtera等國外企業(yè)在100G光模塊方面擁有較強(qiáng)的實(shí)力。

唐海清稱，目前數(shù)通光模塊市場國內(nèi)廠商技術(shù)基本成熟，電信市場中低端國產(chǎn)化程度也較高，高端高速率長距離的產(chǎn)品國內(nèi)廠商相比海外同行仍有差距。近年來，受中國企業(yè)在光模塊傳統(tǒng)封裝工藝低成本優(yōu)勢的沖擊影響，以及對未來硅光子技術(shù)應(yīng)用于高速率光模塊的布局，國外光模塊廠商行業(yè)整合頻頻，典型的案例包括Avago與博通的合并、Lumentum收購Oclaro、II-VI收購Finisar、思科收購硅光公司Luxtera和Acacia等，合并后國外企業(yè)的上游芯片優(yōu)勢更為集中、產(chǎn)品布局更廣，且不局限于光模塊領(lǐng)域。部分國外廠商甚至選擇剝離光模塊業(yè)務(wù)，聚焦壁壘更高的芯片業(yè)務(wù)，專心做芯片供應(yīng)商。

流量驅(qū)動需求增長

2018年全球光模塊市場規(guī)模約60億美元，受益于5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以及數(shù)據(jù)中心市場需求回暖，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)預(yù)測，2020年全球光模塊市場規(guī)模將達(dá)到84.64億美元。如此巨大的市場份額是否已經(jīng)在拉動光模塊企業(yè)訂單?

數(shù)通光模塊的下游包括服務(wù)器行業(yè)。一名服務(wù)器行業(yè)內(nèi)部人士向證券時報·e公司記者介紹，目前服務(wù)器尚未大規(guī)模拉貨，企業(yè)財年預(yù)算幾乎都是三四月份才能敲定，敲定后才會招標(biāo)，然后生產(chǎn)交付還有一段時間，一般每年的5至10月是數(shù)據(jù)中心交付的高峰期。

“云計算基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，關(guān)鍵還是看云端用戶多與少，云端用戶多對計算需求大，才會刺激底層建設(shè)。其中有一個傳導(dǎo)過程，如果是反向操作，很容易完成計算資源閑置浪費(fèi)，也就是投資短時間內(nèi)無法收回。而且計算技術(shù)更新?lián)Q代很快，所以云服務(wù)商還是會根據(jù)云用戶多少來決定基礎(chǔ)設(shè)施的投入節(jié)奏，這是市場化行為，而不是政府主導(dǎo)市場。”上述服務(wù)器行業(yè)人士介紹，云計算是一個全球性的大趨勢，長期是增長的，過程中的節(jié)奏還是看市場需求。

對于新冠肺炎疫情刺激的云端需求，上述人士認(rèn)為，現(xiàn)在云端用戶激增，但是要看疫情結(jié)束后這些用戶能沉淀下來多少。

不過，隨著云資本開支潮到來，未來兩三年數(shù)通光模塊的放量預(yù)期增強(qiáng)。

王軍看好云數(shù)據(jù)中心和光模塊行業(yè)未來，“人類社會活動離不開數(shù)據(jù)和流量。隨著5G網(wǎng)絡(luò)的完善，云游戲、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、自動駕駛等基于5G速率的應(yīng)用技術(shù)都將逐步成熟并推動流量快速增長。而數(shù)據(jù)和流量增長將驅(qū)動更多數(shù)據(jù)中心的建設(shè)及數(shù)據(jù)中心內(nèi)部交換機(jī)、服務(wù)器和光模塊等硬件的需求。”

王軍認(rèn)為，還應(yīng)考慮流量帶來的速率的技術(shù)迭代所產(chǎn)生的光模塊更替需求。從現(xiàn)有行業(yè)趨勢看，數(shù)通光模塊每3~5年迭代一次。100G產(chǎn)品于2016年在全球推廣，2020年400G開始上量部署，預(yù)計3年左右，800G也將進(jìn)入應(yīng)用。未來的光模塊速率還將演進(jìn)至1.6T和3.2T，流量驅(qū)動光模塊技術(shù)迭代和市場增長的效應(yīng)明顯。

在高景氣周期到來之時，光模塊行業(yè)上市公司也在加緊布局?jǐn)U產(chǎn)。中際旭創(chuàng)在1月23日公告稱，為保持公司在400G產(chǎn)品的先發(fā)優(yōu)勢，進(jìn)一步提高募集資金使用率，擬對原募投項目投資規(guī)模進(jìn)行調(diào)整，將尚未使用的4000萬元募集資金用于建設(shè)新增50萬只的400G產(chǎn)能。

此外，中際旭創(chuàng)還在2月15日公告，擬收購原新三板掛牌企業(yè)成都儲翰不少于51%的股份。天眼查顯示，成都儲翰成立與2009年10月，是一家專業(yè)從事通信類光電器件產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高科技企業(yè)。劍橋科技于2月25日公告修訂后的定增預(yù)案，計劃募集資金總額不超過7.5億元，用于高速光模塊及5G無線通信網(wǎng)絡(luò)光模塊項目以及補(bǔ)充流動資金。3月7日，新易盛也發(fā)布定增預(yù)案，擬募集16.5億元，13.5億元用于投入高速率光模塊生產(chǎn)線項目，擴(kuò)產(chǎn)方向為5G通訊光模塊、100G光模塊和400G光模塊。

唐海清認(rèn)為，2020年光模塊行業(yè)迎來電信和數(shù)通兩大市場的高景氣機(jī)遇。在電信市場，隨著5G的大規(guī)模建設(shè)啟動，將帶來大量配套光模塊需求。在數(shù)通市場，新一代400G產(chǎn)品進(jìn)入規(guī)模上量階段，全球云計算廠商資本開支持續(xù)增長，帶來數(shù)通行業(yè)景氣度上升。

唐海清表示，光模塊行業(yè)不是簡單地封裝，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計、工藝創(chuàng)新、良率管控等領(lǐng)域，不同廠商差異較大，是行業(yè)的主要壁壘。同時，由于行業(yè)技術(shù)迭代較快，研發(fā)實(shí)力也至關(guān)重要，能夠率先推出良率穩(wěn)定的新產(chǎn)品的廠商，有望在產(chǎn)品迭代中實(shí)現(xiàn)份額的持續(xù)提升。

當(dāng)然，新冠肺炎疫情的影響給光模塊行業(yè)帶來一絲不確定性。中國銀河國際的研報認(rèn)為，隨著海外疫情的發(fā)展，帶來光模塊行業(yè)的不確定性，可能會推遲相關(guān)公司訂單。