“麥子店高盛”和“朝陽(yáng)門(mén)巴克萊”合并的宏大構(gòu)想，能否真能實(shí)現(xiàn)?

雖然消息甫一面世即遭到了兩家頭部券商的雙雙澄清，不過(guò)，“不知道”而非“不可能”，這一設(shè)想也令業(yè)內(nèi)誕生了更多的腦洞大開(kāi)。海通和國(guó)君、申萬(wàn)和銀河也不斷被“拉郎配”，盤(pán)算合并可能。在探討之際，業(yè)內(nèi)對(duì)航母級(jí)券商的推出更多了幾分期待。

回顧2019年的證券行業(yè)，外資控股券商不斷新增，“深改12條”、“推動(dòng)打造航母級(jí)頭部券商”等提法無(wú)不暗示著行業(yè)格局的改變。如何找準(zhǔn)自身定位，在2020年守正出奇，也成了各家券商所面臨的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

近日，券商中國(guó)記者整理上市券商2020年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和未來(lái)愿景發(fā)展，對(duì)于頭部券商而言，無(wú)論是定位為“投資銀行”還是“金融服務(wù)商”，打造“國(guó)際一流”均已成為其目標(biāo)所在。如果是“為了實(shí)現(xiàn)同一個(gè)目標(biāo)”，是否真的存在“走到一起”的可能性?

券業(yè)整合大構(gòu)想

最近一段時(shí)間里，證券行業(yè)各類(lèi)消息紛至沓來(lái)。不過(guò)，最為震驚的仍是“中信證券、中信建投證券將要合并”的消息。從一開(kāi)始的嚴(yán)重懷疑，到隨后的半信半疑，再到覺(jué)得“有門(mén)”，即便是兩家公司雙雙發(fā)布澄清公告，仍未打消業(yè)內(nèi)的猜測(cè)和期待。

2019年11月，證監(jiān)會(huì)在答復(fù)政協(xié)提案中，明確提出積極推動(dòng)打造航母級(jí)頭部證券公司，推動(dòng)證券行業(yè)做大做強(qiáng)。在下一步工作中，證監(jiān)會(huì)著重提到兩點(diǎn)：

一是繼續(xù)鼓勵(lì)和引導(dǎo)證券公司充實(shí)資本、豐富服務(wù)功能、優(yōu)化激勵(lì)約束機(jī)制、加大技術(shù)和創(chuàng)新投入、完善國(guó)際化布局、加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管控，積極推動(dòng)打造航母級(jí)頭部證券公司，促進(jìn)證券行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

二是針對(duì)“以社?；?、匯金、中投相結(jié)合的方式大幅加大對(duì)國(guó)有大型頭部券商資本投入”的建議，我會(huì)將在依法合規(guī)的前提下，積極支持各類(lèi)國(guó)有資本通過(guò)認(rèn)購(gòu)優(yōu)先股、普通股、可轉(zhuǎn)債、次級(jí)債等方式注資證券公司，推動(dòng)證券行業(yè)做大做強(qiáng)。

值得注意的是，這一名為《做強(qiáng)做優(yōu)做大打造航母級(jí)頭部券商、構(gòu)建資本市場(chǎng)四梁八柱確保國(guó)家金融安全》的提案，正是由全國(guó)政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)委員、國(guó)泰君安國(guó)際董事局主席閻峰提出。

建設(shè)航母級(jí)頭部券商，對(duì)標(biāo)的自然是高盛、大小摩等世界一流投行。從其發(fā)展歷程來(lái)看，行業(yè)并購(gòu)自然是一眾國(guó)際投行提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、實(shí)現(xiàn)全球化的必經(jīng)之路。對(duì)于我國(guó)券業(yè)來(lái)說(shuō)，由于大部分券商系由國(guó)有資本控股或具有國(guó)企背景，通過(guò)行業(yè)自發(fā)式的“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”自然難度較大。而通過(guò)更高層面的戰(zhàn)略安排予以整合，則將有效地加速“航母型券商”的實(shí)現(xiàn)。

據(jù)券商中國(guó)記者了解，此前曾有北方某上市券商高管提出一個(gè)頗為大膽的構(gòu)想：按照地域及股權(quán)關(guān)系進(jìn)行大刀闊斧的整合，將頭部十余家券商整合至3-5家，這樣證券市場(chǎng)的集中度將大大提高，與國(guó)際投行的差距將明顯縮小，同時(shí)不至出現(xiàn)行業(yè)壟斷問(wèn)題，維持齊頭并進(jìn)、充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)環(huán)境。

具體而言，在股權(quán)方面，“中信系”的中信證券和中信建投是天然的“聯(lián)姻”伙伴，“中投系”的銀河證券、中金公司和申萬(wàn)宏源也可實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手。在地域方面，“上海系”的海通證券、國(guó)泰君安、東方證券不僅地緣接近，更同受上海國(guó)資的影響;“廣東系”內(nèi)，廣發(fā)證券、國(guó)信證券、招商證券也可相互聯(lián)動(dòng);“江蘇系”的華泰證券在當(dāng)?shù)乜伤闶且患要?dú)大，但在與東吳證券、東海證券、南京證券等地方券商合并后，公司實(shí)力將得到進(jìn)一步強(qiáng)化。

這一天馬行空的設(shè)想遠(yuǎn)早于證監(jiān)會(huì)回復(fù)提案之前，但設(shè)想內(nèi)容已頗為成熟。在行業(yè)整合后，上述券商即可瞬間成為亞洲地區(qū)的一流投行，世界一流投行的目標(biāo)也將不再遙遠(yuǎn)。如“麥子店高盛”和“朝陽(yáng)門(mén)巴克萊”真能攜手前行，其他頭部券商合并整合的設(shè)想能否一起“安排上”?

頭部券商視野放至海外

在我國(guó)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放不斷深入之際，“一家高盛相當(dāng)于中國(guó)整個(gè)證券業(yè)”的回顧不禁令人觸目驚心。自2019年以來(lái)，無(wú)論是“加快建設(shè)高質(zhì)量投資銀行”，還是“打造航母級(jí)券商”，監(jiān)管部門(mén)對(duì)頭部券商“做大做強(qiáng)”的期待貫穿始終。

按照上述“腦洞大開(kāi)”的設(shè)計(jì)構(gòu)想，券商中國(guó)記者整理頭部券商的愿景和2020年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃發(fā)現(xiàn)，在對(duì)2020年的展望上，除了發(fā)力建設(shè)海外業(yè)務(wù)之外，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型、加強(qiáng)投融資聯(lián)動(dòng)、金融科技賦能、數(shù)字化管理等表述出現(xiàn)在多家頭部券商的2020年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃當(dāng)中。

中信系：

中信證券——“成為全球客戶(hù)最為信賴(lài)的國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際一流的中國(guó)投資銀行”

在經(jīng)營(yíng)計(jì)劃上，與上年相比，中信證券2020年在海外業(yè)務(wù)方面或許將進(jìn)一步發(fā)力。具體而言，中信證券在2020年的計(jì)劃中強(qiáng)調(diào)，將落實(shí)全球一體化垂直管理，提升跨境服務(wù)能力;加強(qiáng)戰(zhàn)略客戶(hù)服務(wù)，繼續(xù)擴(kuò)大客戶(hù)市場(chǎng)覆蓋;開(kāi)展全球資產(chǎn)配置，提升投資交易能力;落實(shí)公司金融科技發(fā)展戰(zhàn)略，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型。

中信建投——“成為一家立足中國(guó)、放眼全球，具備綜合優(yōu)勢(shì)的大型綜合證券公司”

對(duì)比來(lái)看，中信建投2020年的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃突出強(qiáng)調(diào)了黨建質(zhì)量和探索國(guó)際業(yè)務(wù)的內(nèi)容。2020年，中信建投將按照以客戶(hù)為中心的理念，不斷提升對(duì)客戶(hù)的綜合服務(wù)能力;全面推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，切實(shí)加強(qiáng)中臺(tái)運(yùn)營(yíng)建設(shè);堅(jiān)持未雨綢繆，持續(xù)加強(qiáng)風(fēng)控合規(guī)體系;做大做強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債表，強(qiáng)化買(mǎi)方業(yè)務(wù)能力;推動(dòng)跨境業(yè)務(wù)一體化試點(diǎn)工作，探索國(guó)際業(yè)務(wù)開(kāi)展模式

中投系：

中金公司——“積極把握戰(zhàn)略機(jī)遇，加快布局，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，打造中國(guó)的國(guó)際一流投行，成為未來(lái)金融體系的核心參與者”

在經(jīng)營(yíng)計(jì)劃上，中金公司的2020年工作部署較為簡(jiǎn)要，即：加大投入，做大做強(qiáng);“雙基六柱”，“中金一家”;推動(dòng)機(jī)制創(chuàng)新，加強(qiáng)文化建設(shè);完善本地化布局，延伸國(guó)際化網(wǎng)絡(luò);推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，打造中金生態(tài)圈。

銀河證券——“致力于成為在亞洲資本市場(chǎng)上領(lǐng)先的投資銀行和具有系統(tǒng)重要性的證券業(yè)金融機(jī)構(gòu)”

2020年是銀河證券五年戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃“鞏固期”的開(kāi)局之年，銀河證券將繼續(xù)強(qiáng)化財(cái)富管理和投融資業(yè)務(wù)體系，促進(jìn)財(cái)富管理服務(wù)模式在自身創(chuàng)新服務(wù)能力、信息技術(shù)支持方面的突破;進(jìn)一步打造國(guó)際業(yè)務(wù)體系，為搭建國(guó)際投行基本架構(gòu)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

申萬(wàn)宏源——“成為以資本市場(chǎng)為依托，以證券業(yè)務(wù)為核心，以投資+投行為特色的金融服務(wù)商”

在H股上市完成后，申萬(wàn)宏源2020年的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃較上年有了相當(dāng)大幅的改動(dòng)。申萬(wàn)宏源表示，2020年其將研究制訂新一輪發(fā)展戰(zhàn)略，明確打造一流投資控股集團(tuán)和頭部券商的戰(zhàn)略方向、實(shí)施路徑和關(guān)鍵舉措。聚焦重點(diǎn)區(qū)域、重點(diǎn)行業(yè)、戰(zhàn)略客戶(hù)和大客戶(hù)，加大投資業(yè)務(wù)與證券業(yè)務(wù)協(xié)同。加快提升資產(chǎn)定價(jià)、產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)與風(fēng)險(xiǎn)管理能力，推動(dòng)證券業(yè)務(wù)向財(cái)富管理、機(jī)構(gòu)交易服務(wù)轉(zhuǎn)型，打造價(jià)值型、交易型投行。

上海系：

海通證券——“成為國(guó)內(nèi)一流、國(guó)際有影響力的中國(guó)標(biāo)桿式投行”

在重點(diǎn)業(yè)務(wù)方面，海通證券強(qiáng)調(diào)，2020年將強(qiáng)化投行承攬與銷(xiāo)售定價(jià)能力建設(shè)，鞏固投行業(yè)務(wù)市場(chǎng)地位;強(qiáng)化財(cái)富管理能力培育與體系建設(shè)，加快推動(dòng)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型;強(qiáng)化機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)與銷(xiāo)售交易能力建設(shè)，全面推進(jìn)客戶(hù)拓展;強(qiáng)化主動(dòng)管理能力，全力打造資管業(yè)務(wù)各子公司專(zhuān)業(yè)品牌;培育創(chuàng)新動(dòng)力，提升經(jīng)營(yíng)管理能力，鞏固國(guó)際化先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

國(guó)泰君安——“成為根植本土、覆蓋全球、有重要影響力的綜合金融服務(wù)商”

基于“金融服務(wù)商”的定位，國(guó)泰君安更為強(qiáng)調(diào)其綜合服務(wù)能力。在2020年，國(guó)泰君安將進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)機(jī)構(gòu)客戶(hù)和零售客戶(hù)兩大服務(wù)體系，提升機(jī)構(gòu)金融業(yè)務(wù)的綜合金融服務(wù)能力、加快個(gè)人金融業(yè)務(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型步伐、加強(qiáng)投資管理業(yè)務(wù)主動(dòng)管理能力，務(wù)實(shí)推進(jìn)國(guó)際化，并重點(diǎn)服務(wù)于科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)、財(cái)富管理、資產(chǎn)管理、場(chǎng)外衍生品及跨境、清結(jié)算等重要領(lǐng)域的新需求。

東方證券——“成為具有國(guó)內(nèi)一流核心競(jìng)爭(zhēng)力，為客戶(hù)提供綜合金融服務(wù)的現(xiàn)代投資銀行”

對(duì)于東方證券而言，2020年是其三年戰(zhàn)略規(guī)劃的收官之年，其“穩(wěn)增長(zhǎng)，控風(fēng)險(xiǎn)，促改革”的經(jīng)營(yíng)策略仍未改變。在重點(diǎn)工作上，東方證券將在以下方面發(fā)力：全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，全業(yè)務(wù)線服務(wù)機(jī)構(gòu)金融;融合科技打造買(mǎi)方財(cái)富管理體系;鞏固資產(chǎn)管理優(yōu)勢(shì)地位;金融科技賦能業(yè)務(wù)管理智能基因;拓展海外戰(zhàn)略生存空間。

廣東系：

廣發(fā)證券——“成為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、品牌影響力和系統(tǒng)重要性的現(xiàn)代投資銀行”

廣發(fā)證券同樣制定了五年戰(zhàn)略規(guī)劃，2020年將是收官之前的預(yù)備期。具體而言，廣發(fā)證券2020年將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，完善機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)協(xié)同機(jī)制，推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新和數(shù)字化戰(zhàn)略，打造現(xiàn)代投資銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

國(guó)信證券——“全力打造國(guó)際一流綜合服務(wù)型投資銀行”

在擴(kuò)大資本規(guī)模、夯實(shí)資本硬實(shí)力之外，國(guó)信證券提出，將加快產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新步伐，全力推動(dòng)數(shù)字化、科技化轉(zhuǎn)型。在重點(diǎn)工作上，國(guó)信重點(diǎn)將推進(jìn)全價(jià)值鏈財(cái)富管理、穩(wěn)健型投行服務(wù)、多平臺(tái)價(jià)值投資、創(chuàng)新型衍生品業(yè)務(wù)、金融科技驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新、多渠道國(guó)際化發(fā)展。

招商證券——“以客戶(hù)為中心，打造具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)最佳投資銀行”

招商證券將2020年形容為“新五年變革戰(zhàn)略的關(guān)鍵之年”，在業(yè)務(wù)方面，招商證券提出打造服務(wù)類(lèi)業(yè)務(wù)特色及核心競(jìng)爭(zhēng)力，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理業(yè)務(wù)的跨越式發(fā)展，發(fā)揮投行價(jià)值牽引作用;持續(xù)擴(kuò)大資本運(yùn)用類(lèi)業(yè)務(wù)廣度和深度，提升投資能力;加快金融科技創(chuàng)新，大力推進(jìn)研發(fā)轉(zhuǎn)型，扎實(shí)推動(dòng)數(shù)據(jù)治理、流程再造項(xiàng)目。

江蘇系：

華泰證券——“致力于成為兼具本土優(yōu)勢(shì)和全球影響力的一流綜合金融集團(tuán)，成為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、品牌影響力和系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)”

在戰(zhàn)略措施上，華泰證券表示將深化打造全業(yè)務(wù)鏈、實(shí)施高質(zhì)量創(chuàng)新發(fā)展、強(qiáng)化金融科技賦能、全面加強(qiáng)集團(tuán)化管治、提高國(guó)際化發(fā)展水平。

提煉各家頭部券商的自我定位和愿景來(lái)看，無(wú)論是定位為“投資銀行”還是“金融服務(wù)商”，打造“國(guó)際一流”均已成為其目標(biāo)所在。而不容忽視的是，縱覽各家頭部券商的愿景和規(guī)劃，其不可避免地存在大量同質(zhì)化的現(xiàn)象。如果是“為了實(shí)現(xiàn)同一個(gè)目標(biāo)”，是否真的存在“走到一起”的可能性?