本報記者 彭衍菘

(相關(guān)資料圖)

近期，多只績優(yōu)主動權(quán)益基金接連啟動限購，包括廣發(fā)遠(yuǎn)見智選混合、東方人工智能主題混合A、富國創(chuàng)新科技混合A、易方達(dá)遠(yuǎn)見成長混合A等熱門產(chǎn)品，年內(nèi)凈值漲幅均突破50%，引發(fā)市場關(guān)注。

業(yè)內(nèi)人士表示，部分基金在業(yè)績與資金規(guī)模雙雙快速增長階段主動“踩剎車”，并非“不歡迎資金”，而是基金管理人強(qiáng)化容量管理、重視長期業(yè)績穩(wěn)定性的體現(xiàn)，也折射出公募行業(yè)發(fā)展邏輯正從“重規(guī)?！奔铀俎D(zhuǎn)向“重回報”。

主動控制規(guī)模

近日，廣發(fā)基金公告稱，自5月18日起，廣發(fā)遠(yuǎn)見智選混合將投資者單日單個基金賬戶申購及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入限額調(diào)整為1000元。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月18日，廣發(fā)遠(yuǎn)見智選混合A年內(nèi)凈值增長率達(dá)104.12%，規(guī)模由年初的2.57億元迅速增至119.86億元。

今年以來，還有多只科技成長風(fēng)格基金發(fā)生過業(yè)績上漲卻主動限購的現(xiàn)象。比如，東方人工智能主題混合A、富國創(chuàng)新科技混合A、易方達(dá)遠(yuǎn)見成長混合A等產(chǎn)品，規(guī)模較年初分別增長122.59%、43.11%、70.85%，同期凈值增長率均超過50%，近期也均實(shí)施了限購。

記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，僅5月份以來，已有100余只權(quán)益類基金發(fā)布限購公告，其中49只產(chǎn)品年內(nèi)凈值增長率超過10%。從限購額度來看，最低僅50元，最高達(dá)1000萬元，中位數(shù)為50萬元。與此同時，多只權(quán)益類基金提前結(jié)束募集，包括華夏中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)人工智能ETF、華泰柏瑞中證電池主題ETF、華夏中證全指電力公用事業(yè)ETF等。

行業(yè)經(jīng)營理念轉(zhuǎn)變

為何績優(yōu)基金限制規(guī)模？湘財基金研究人士在接受《證券日報》記者采訪時表示，主動權(quán)益基金長期存在一定“容量邊界”。隨著規(guī)模不斷擴(kuò)大，基金經(jīng)理在選股、建倉及調(diào)倉時，會面臨流動性、交易效率以及風(fēng)控指標(biāo)等多方面約束，導(dǎo)致部分中小市值優(yōu)質(zhì)標(biāo)的難以納入投資組合。

尤其是人工智能等熱門科技賽道。由于賽道內(nèi)聚集大量專精特新中小市值企業(yè)，基金規(guī)模過快擴(kuò)張后，策略執(zhí)行空間可能被壓縮。因此，相較傳統(tǒng)價值型基金，科技主題基金通常對規(guī)模管理更加敏感。

對于量化策略基金而言，容量約束則更加突出。上述研究人士表示，量化基金普遍采用分散持倉模式，同一細(xì)分方向往往配置多只個股，并嚴(yán)格控制單只股票持倉比例，因此其對資金體量的承載能力相對有限。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本輪績優(yōu)基金集中限購，背后更深層次的變化在于行業(yè)經(jīng)營理念的轉(zhuǎn)變。

過去，公募基金行業(yè)普遍將規(guī)模增長作為核心目標(biāo)，管理費(fèi)收入也與資產(chǎn)管理規(guī)模直接掛鉤。但隨著監(jiān)管持續(xù)推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，以及浮動管理費(fèi)收取機(jī)制等改革措施逐步落地，基金公司開始更加重視長期業(yè)績、投資者回報以及持有體驗(yàn)。

晨星（中國）基金研究中心總監(jiān)孫珩表示，當(dāng)前公募基金行業(yè)正在從“重規(guī)?！鞭D(zhuǎn)向“重容量”。因?yàn)橐?guī)模過大會壓縮策略空間、抬升交易成本，并可能稀釋超額收益。特別是量化基金與主題基金，其策略容量邊界更加清晰，因此，控規(guī)模、穩(wěn)業(yè)績正逐漸成為行業(yè)共識。

引導(dǎo)理性投資

基金公司也在更加重視投資者行為管理。

湘財基金研究人士表示，4月份以來，在一季報業(yè)績改善等因素帶動下，人工智能、半導(dǎo)體等科技板塊快速上漲，市場情緒明顯升溫。在此背景下，基金公司通過限購控制資金流入節(jié)奏，有助于減少投資者追漲行為，從源頭改善持有體驗(yàn)。

深圳市排排網(wǎng)基金銷售有限責(zé)任公司公募產(chǎn)品經(jīng)理朱潤康表示，熱門賽道基金主動限購，體現(xiàn)出基金管理人更加審慎的運(yùn)作態(tài)度。通過控制規(guī)模增長節(jié)奏，能夠更好保障既有投資策略的穩(wěn)定性，并優(yōu)先維護(hù)存量持有人的利益。

朱潤康進(jìn)一步表示，這也反映出公募行業(yè)激勵機(jī)制正在發(fā)生變化?；鸸鹃_始更加重視長期業(yè)績穩(wěn)定性與風(fēng)格一致性，而非單純追求規(guī)模擴(kuò)張。通過限購維護(hù)策略容量、減少操作變形，體現(xiàn)了行業(yè)正加速向“投資者利益優(yōu)先”方向轉(zhuǎn)型。

多位受訪人士認(rèn)為，績優(yōu)基金“不想長大”，并不意味著市場機(jī)會減少，而是公募基金行業(yè)逐步走向成熟的重要體現(xiàn)。未來，如何在規(guī)模增長、策略有效性與投資者回報之間實(shí)現(xiàn)平衡，或?qū)⒊蔀橹鲃訖?quán)益基金競爭的重要方向。