在不少樂觀看漲呼聲中，3月以來表現強勁的美股近期出現連續(xù)調整。

美國各地激增的病例數量正在打擊外界對于復蘇的期望，面對嚴峻的疫情防控形勢，得克薩斯州25日率先宣布將暫停進一步“經濟重啟”計劃。對于重新關閉經濟的擔憂正成為市場拋售的催化劑，經歷了跌宕起伏的上半年，美股是否將迎來新一輪殺跌的考驗?

經濟復蘇遭遇嚴峻考驗

隨著美國各地逐步放松嚴厲的隔離措施，復蘇信號已從數據中逐步體現。

作為美國經濟的最大動力，居民消費迎來快速反彈。美國商務部數據顯示，美國5月個人消費支出增長8.2%，創(chuàng)1959年有記錄以來的最佳表現。分析認為，推動需求增長的主要因素是來自聯邦經濟刺激計劃和失業(yè)救濟金補助。另一方面，在美聯儲的貨幣政策支持下，房屋、汽車等大宗產品的借貸成本已降至歷史低點，汽車銷量企穩(wěn)反彈，購房抵押貸款申請已升至多年高點。

牛津經濟研究院經濟學家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財經記者采訪時表示，隨著重啟進程推進，美國經濟在5月經歷了強勁的初步復蘇階段，消費者支出恢復活力，制造業(yè)PMI回暖顯示工廠活動恢復。不過消費者支出能否持續(xù)強勁增長依然困難重重，因為儲蓄率依然處于高位。美國5月私人儲蓄率為23.2%，依然遠高于疫情開始前的8.4%。

在美國多地重燃的疫情反彈令經濟前景再次蒙上陰影。根據約翰斯·霍普金斯大學統計，包括亞利桑那州、得克薩斯州、南卡羅來納州和佛羅里達州在內的多個州的確診病例在過去一周增加了30%以上，美國上周也刷新了新增感染人數的新紀錄。

記者注意到，擔憂情緒已經造成作為同步數據的消費者信心指數小幅波動。美國6月密歇根大學消費者信心指數終值78.1，較月初回落0.8個百分點。密歇根大學消費調查主管科爾丁(Richard Curtin)指出，消費者信心盡管較4月低點回升，6月下旬再次有所下滑。經濟增長的預期與抗擊新冠病毒的進展更為密切相關，過早重啟可能是以新冠病毒傳播速度加快為代價的?？梢灶A期接下來的六到九個月內，消費支出只能溫和增長且不斷波動，很長一段時間內看到(消費支出)低于預期的V型復蘇水平。

事實上，上月消費者支出以及零售銷售反彈并未讓零售商扭轉不利的生存環(huán)境，關門潮依然在持續(xù)中。零售業(yè)是美國最大的雇主之一，貢獻近2000萬工作崗位，瑞士信貸(Credit Suisse)預計，由于信心依然低迷，勞動力市場受損，零售業(yè)可能需要數年時間才能恢復。

施瓦茨向第一財經記者分析道，從近期獲得的一些高頻數據看，美國經濟復蘇正在逐步進入第二階段，動能沒有5月初那樣強勁，申請失業(yè)金數據高企反映出就業(yè)市場恢復進度緩慢，這也讓即將公布的6月非農報告顯得十分關鍵，美聯儲推出的主街信貸計劃背后中小企業(yè)生存壓力依然巨大。

得州等地疫情爆發(fā)正在敲響警鐘，施瓦茨認為，經濟前景將取決于如何盡快有效遏制病毒快速傳播，否則新一輪緊急隔離措施將讓此前來之不易的復蘇成果前功盡棄，對市場信心造成新一輪的沖擊，形成就業(yè)、需求和實體經濟的二次探底，并加大不確定性。

穆迪首席經濟學家贊迪(Mark Zandi)表示，為了避免美國經濟出現二次衰退，最重要的是研發(fā)有效的疫苗，同時國會需要很快通過另一項至少1萬億美元的方案，并進一步支持下崗工人和陷入困境的企業(yè)。“如果其中任何一件沒有發(fā)生，那么前景就黯淡得多。我認為我們目前處于復蘇模式，但經濟非常脆弱。”他說。

二次探底能否避免

對疫情的恐慌令投資者此前預期的經濟“V型復蘇”可能性正在逐漸減弱，恐慌盤、基金/指數季末調倉等資金加劇了股指動蕩。

資產管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財經記者采訪時表示，在美股大幅反彈后，近期出現了資金獲利回吐的信號。同時疫情加劇了風險偏好的扭轉，美國正在不斷刷新感染數量的紀錄。盡管特朗普政府試圖淡化風險，但投資者從這些數字里看到了截然不同的故事。

不少機構認為，疫情正成為市場拋售的最大催化劑，高盛首席執(zhí)行官所羅門(David Solomon)上周表示，本輪反彈美股幾乎收復了今年全部跌幅，但企業(yè)的盈利潛力不能證明這種上漲的合理性。“股票市場似乎比我對企業(yè)未來盈利表現的看法要領先一點，如果我的看法正確，那么隨著時間的過去，你將看到這種情況的重新平衡。市場低估了打敗病毒的難度。”他說。

擔憂情緒重回市場，受益于經濟重啟的航空股、郵輪股、零售股上周大幅調整。資金回流美債和黃金。上周2年期和10年美債收益率跌至六周低位，3年期和5年期美債收益率盤中刷新歷史新低。現貨黃金則在買盤支持下重回近八年新高，有望沖擊1800美元/盎司關口。

施羅斯伯格向第一財經記者表示，近期美股上行的節(jié)奏被打亂，往往只需要一點利空消息就可以引發(fā)拋售行為，而以前像消費者支出這樣的數據就足夠令市場歡呼。他認為，接下來市場可能成為病毒和美聯儲間的拉鋸戰(zhàn)。

一方面，美聯儲依然是穩(wěn)定市場的最關鍵力量，流動性是支持美股從3月低點回升的最重要因素。另一方面，疫情在美國的爆發(fā)已經讓人們看到了再一次區(qū)域封閉的風險，從目前美股的位置來看，后者的風險并未引起足夠的重視。

此外地緣政治因素也是潛在風險點，上周美國貿易代表辦公室(USTR)宣布，正在考慮向31億美元進口自英國、法國、西班牙和德國的商品征收新關稅。與此同時，歐盟也在對美國大公司征收數字稅進行布局，如果今年不能針對“數字稅”達成一項全球協議，則歐盟將單獨對谷歌、亞馬遜、Facebook和蘋果等大型科技公司的數字服務征稅。

施羅斯伯格認為，這些潛在風險都將短期內加大市場波動，激發(fā)投資者對經濟復蘇的擔憂，但考慮到美聯儲的故事將在中期持續(xù)下去，預計指數回調空間有限，很難再次回測3月的低點。（記者 樊志菁）