市場(chǎng)回顧與分析

【資料圖】

一級(jí)市場(chǎng)回顧

上周一級(jí)市場(chǎng)國(guó)債、地方債和政策性金融債發(fā)行規(guī)模分別為1870億、1847億和1149億，凈融資額為1016億、1267億和1149億。金融債（不含政金債）共計(jì)發(fā)行規(guī)模2068億，凈融資額280億。非金信用債共計(jì)發(fā)行規(guī)模3846億，凈融資額1291億?？赊D(zhuǎn)債新券發(fā)行1只，預(yù)計(jì)融資規(guī)模5.6億元。

二級(jí)市場(chǎng)回顧

股市連續(xù)大跌，但債市窄幅震蕩。主要影響因素包括：資金面波動(dòng)、贖回費(fèi)新規(guī)尚未落地、房貸貼息政策傳聞等。

流動(dòng)性跟蹤

受稅期等因素?cái)_動(dòng)，資金利率先上后下。最終R001和R007分別較前周下行4.2BP和上行0.1BP。

政策與基本面

10月財(cái)政收支分化明顯，稅收收入高增，一般財(cái)政支出明顯回落。高頻數(shù)據(jù)來看：生產(chǎn)端需求端雙雙走弱，食品、生產(chǎn)資料價(jià)格下跌。

海外市場(chǎng)

9月非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)分化，英偉達(dá)財(cái)報(bào)超預(yù)期，但美股大跌下海外避險(xiǎn)情緒上升。10年期美債收盤在4.06%，較前周下行8BP。

權(quán)益市場(chǎng)

上周A股大幅走弱，市場(chǎng)對(duì)利空因素頗為敏感，萬得全A周內(nèi)下跌5.13%，成長(zhǎng)方向成為下跌重災(zāi)區(qū)。成交縮量，上周日均成交量1.87萬億，周度日均成交量減少1787.91億，周五單天成交放量，市場(chǎng)恐慌盤和融資盤有一定宣泄，但言見底尚為時(shí)過早。截至2025年11月20日，全A融資余額24743.61億，較11月13日減少137.75億。

債市策略展望

在基本面大幅下行風(fēng)險(xiǎn)有限且央行流動(dòng)性呵護(hù)有度的背景下，短期債市缺乏明確方向，10年期國(guó)債或繼續(xù)在央行框定的1.75%-1.85%區(qū)間震蕩。但隨著月末的臨近，債市有望圍繞資金面波動(dòng)和央行11月國(guó)債買賣量預(yù)期進(jìn)行靈活操作，建議逢利率短期波動(dòng)配置中短久期、中高等級(jí)信用債以控風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)受益。轉(zhuǎn)債指數(shù)高位震蕩。目前更傾向于用風(fēng)險(xiǎn)收益比的框架應(yīng)對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)，當(dāng)指數(shù)接近震蕩區(qū)間上沿時(shí)關(guān)注紅利和價(jià)值類轉(zhuǎn)債，當(dāng)接近下沿時(shí)關(guān)注業(yè)績(jī)高增的科技和出口、有色鏈條的抄底波段機(jī)會(huì)。短期的資金擾動(dòng)需要注意控制波動(dòng)。

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