【資料圖】

作為積極應(yīng)對(duì)人口老齡化的重要金融力量，壽險(xiǎn)業(yè)正加速推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。近期，行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)密集推出或升級(jí)養(yǎng)老年金、分紅型年金等產(chǎn)品，圍繞長(zhǎng)期領(lǐng)取、穩(wěn)健積累與服務(wù)融合三大主題，持續(xù)豐富和優(yōu)化養(yǎng)老金融產(chǎn)品體系，推動(dòng)其擴(kuò)容與提質(zhì)并進(jìn)。

這種趨勢(shì)，折射出我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的深刻調(diào)整。

一是居民需求的結(jié)構(gòu)性變遷。一方面，因老齡化加速，居民養(yǎng)老儲(chǔ)備與長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)增強(qiáng)，驅(qū)動(dòng)居民從關(guān)注短期財(cái)富保值增值轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期現(xiàn)金流規(guī)劃，更關(guān)注金融產(chǎn)品的長(zhǎng)期積累與領(lǐng)取功能以及關(guān)聯(lián)醫(yī)養(yǎng)生態(tài)服務(wù)的可獲得性。另一方面，外部不確定性增加，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于保守，更注重資產(chǎn)的穩(wěn)健保值與跨周期安全屬性。這深刻重塑了壽險(xiǎn)業(yè)的需求基本面，也對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)提出新的適配要求。

二是政策紅利的持續(xù)釋放。個(gè)人養(yǎng)老金制度的全面實(shí)施為商業(yè)養(yǎng)老年金保險(xiǎn)開(kāi)辟了新的增長(zhǎng)空間。稅收優(yōu)惠政策降低了養(yǎng)老金融的參與門檻，而個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的封閉運(yùn)作屬性與年金險(xiǎn)的長(zhǎng)期鎖定特征天然匹配。多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的建設(shè)與完善，為保險(xiǎn)公司參與第三支柱提供了明確的制度預(yù)期與穩(wěn)定的政策環(huán)境。

三是行業(yè)轉(zhuǎn)型的內(nèi)生需求。在低利率環(huán)境下，保險(xiǎn)公司需要鞏固預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤的動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，主動(dòng)降低負(fù)債成本、優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)；但若僅提供低保證利率產(chǎn)品，又難以滿足消費(fèi)者需求，無(wú)助于行業(yè)發(fā)展。因此，增加浮動(dòng)收益型產(chǎn)品供給成為行業(yè)的必然選擇，以兼顧客戶對(duì)收益的期待以及公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管控。分紅型產(chǎn)品就是這一轉(zhuǎn)型思路的代表性產(chǎn)品，既賦予保險(xiǎn)公司負(fù)債端更大的彈性空間，也為行業(yè)穿越利率下行周期提供了可持續(xù)的經(jīng)營(yíng)路徑。

然而，年金險(xiǎn)與分紅險(xiǎn)的布局也對(duì)保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)能力提出了更高要求。首先是銷售管理與合規(guī)能力。年金險(xiǎn)和分紅險(xiǎn)期限較長(zhǎng)、流動(dòng)性低、收益結(jié)構(gòu)復(fù)雜，對(duì)相應(yīng)的服務(wù)要求也更為綜合。在銷售階段，保險(xiǎn)公司須根據(jù)消費(fèi)者的個(gè)體特征進(jìn)行精細(xì)化的適當(dāng)性匹配。若將復(fù)雜長(zhǎng)期保單包裝成“適合所有人的養(yǎng)老方案”或“萬(wàn)能理財(cái)”，夸大分紅預(yù)期、隱瞞退保損失、混淆保險(xiǎn)與銀行存款或理財(cái)產(chǎn)品，不僅損害消費(fèi)者權(quán)益，侵蝕行業(yè)信譽(yù)，更易埋下投訴與退保糾紛隱患。在產(chǎn)品存續(xù)階段，保單服務(wù)、信息更新、領(lǐng)取安排調(diào)整等均需提供持續(xù)的客戶服務(wù)支持。一方面，要定期披露分紅實(shí)現(xiàn)率、投資收益情況及費(fèi)用扣除明細(xì)，保持信息持續(xù)透明；另一方面，還要保證消費(fèi)者在整個(gè)保單生命周期內(nèi)獲得及時(shí)、專業(yè)的服務(wù)，伴隨消費(fèi)者年齡增長(zhǎng)、家庭結(jié)構(gòu)變化與相應(yīng)的保險(xiǎn)需求調(diào)整，應(yīng)主動(dòng)提供保單檢視與調(diào)整建議，幫助消費(fèi)者優(yōu)化養(yǎng)老規(guī)劃。

其次是跨周期資產(chǎn)管理能力。分紅險(xiǎn)等產(chǎn)品的浮動(dòng)收益特性，實(shí)質(zhì)上抬高了消費(fèi)者對(duì)分紅水平的預(yù)期，但其實(shí)現(xiàn)高度依賴市場(chǎng)利率和保險(xiǎn)公司的投資表現(xiàn)。在經(jīng)濟(jì)增速放緩和資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇的環(huán)境下，保險(xiǎn)公司要支撐分紅水平并確保保證利益的兌現(xiàn)，面臨不小的挑戰(zhàn)。此外，長(zhǎng)期限的負(fù)債需要匹配相應(yīng)的長(zhǎng)期資產(chǎn)，但國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上長(zhǎng)期資產(chǎn)的供給相對(duì)有限，保險(xiǎn)公司面臨較大的再投資風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)；雖然另類投資有助于拉長(zhǎng)久期，但也面臨流動(dòng)性和信用風(fēng)險(xiǎn)。為此，保險(xiǎn)公司要構(gòu)建跨周期的資產(chǎn)配置框架，提升大類資產(chǎn)配置和另類投資的專業(yè)能力；通過(guò)動(dòng)態(tài)配置策略，合理規(guī)劃到期結(jié)構(gòu)與再投資節(jié)奏；建立健全信用評(píng)估、投后管理和分散化投資機(jī)制，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下追求穩(wěn)健的長(zhǎng)期回報(bào)。

最后是精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力。保險(xiǎn)在養(yǎng)老金融中的作用正日趨復(fù)合化，不僅要為消費(fèi)者提供涵蓋各類人身風(fēng)險(xiǎn)保障、持續(xù)現(xiàn)金流支付安排的金融方案，還在努力回應(yīng)民生關(guān)切提供服務(wù)方案，這也決定了行業(yè)必須具備與功能轉(zhuǎn)型相適應(yīng)的管理水準(zhǔn)。從產(chǎn)品端看，管理費(fèi)用、傭金及運(yùn)營(yíng)成本在長(zhǎng)期維度下的累積效應(yīng)不可小覷，若實(shí)際費(fèi)用因通脹、監(jiān)管變遷或環(huán)境波動(dòng)而偏離預(yù)期，將引發(fā)顯著費(fèi)差損。從生態(tài)端來(lái)看，要調(diào)動(dòng)關(guān)聯(lián)服務(wù)提供綜合解決方案的落地高度依賴跨主體協(xié)同，保險(xiǎn)公司還需強(qiáng)化生態(tài)圈管理能力，有效串聯(lián)醫(yī)養(yǎng)資管等上下游資源，通過(guò)機(jī)制設(shè)計(jì)與利益耦合實(shí)現(xiàn)服務(wù)流、資金流與信息流的順暢運(yùn)轉(zhuǎn)，真正形成閉環(huán)式養(yǎng)老金融競(jìng)爭(zhēng)力。

（作者鎖凌燕 系北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)、教授 來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)）