微軟對(duì)OpenAI的財(cái)務(wù)依賴程度，遠(yuǎn)比外界此前所知的深得多。

根據(jù)微軟上周提交的文件，在截至今年6月的財(cái)政年度中，微軟從OpenAI獲得的營收達(dá)241億美元。這一數(shù)字意味著，OpenAI貢獻(xiàn)了微軟AI業(yè)務(wù)總營收的逾半數(shù)，甚至可能高達(dá)約70%。

這一披露引發(fā)投資者高度關(guān)注。市場長期以來追問微軟AI營收的真實(shí)構(gòu)成，而此次數(shù)據(jù)顯示，即便微軟一再強(qiáng)調(diào)自身AI版圖持續(xù)擴(kuò)張，其核心增長動(dòng)力仍在相當(dāng)程度上集中于單一來源。

(相關(guān)資料圖)

KeyBanc分析師Jackson Ader表示，OpenAI貢獻(xiàn)究竟有多少來自云計(jì)算服務(wù)、又有多少來自收入分成協(xié)議，仍是一個(gè)關(guān)鍵懸而未決的問題。

截至發(fā)稿，微軟周三美股盤中下跌0.5%。

241億美元：OpenAI為微軟貢獻(xiàn)幾何

微軟在上周提交的監(jiān)管文件中披露，在截至2025年6月的財(cái)政年度內(nèi)，其從OpenAI錄得241億美元銷售額。

微軟首席執(zhí)行官Satya Nadella此前曾表示，截至3月季度末，公司AI業(yè)務(wù)的年化營收運(yùn)行速率約為370億美元，但微軟在上周公布第四財(cái)季業(yè)績時(shí)并未更新這一總量數(shù)據(jù)。

據(jù)彭博測算，若以微軟3月季度披露的123%同比增速推算，該公司截至6月財(cái)年的AI業(yè)務(wù)全年?duì)I收約為340億美元。以此為基準(zhǔn)，OpenAI提供的241億美元約占總量的70%。

微軟僅兩度公開披露其AI業(yè)務(wù)整體規(guī)模：一次是2024年12月季度，年化運(yùn)行速率超過130億美元；另一次是2025年3月季度，年化速率突破370億美元。

兩次披露之間，增速之猛令市場印象深刻，但OpenAI在其中的具體權(quán)重，直至此次文件才得以浮現(xiàn)。

合作結(jié)構(gòu)：OpenAI如何向微軟付費(fèi)

根據(jù)兩家公司之間的協(xié)議，OpenAI向微軟支付算力費(fèi)用、AI模型構(gòu)建相關(guān)成本，以及一定比例的營收分成。

微軟一名發(fā)言人確認(rèn)，上述241億美元數(shù)字涵蓋來自O(shè)penAI的全部銷售及營收分成。

Jackson Ader指出，這一構(gòu)成至關(guān)重要：

他的邏輯在于，服務(wù)收入體現(xiàn)的是真實(shí)的商業(yè)交付能力，而非財(cái)務(wù)安排帶來的賬面貢獻(xiàn)。

微軟尋求分散依賴，成效有限

面對(duì)市場對(duì)單一來源集中度的質(zhì)疑，微軟近年來持續(xù)嘗試降低對(duì)OpenAI的依賴。公司已對(duì)競爭對(duì)手Anthropic PBC提供支持，并加快推進(jìn)自有AI模型的研發(fā)。

然而，從此次披露的數(shù)據(jù)來看，這些努力尚未在營收層面形成足夠的分散效果。

若以整體營收衡量，OpenAI的占比不足10%——微軟上季度新增約510億美元的商業(yè)預(yù)訂額，其主要驅(qū)動(dòng)力來自AI初創(chuàng)企業(yè)以外的客戶群體。

但就年度預(yù)訂額的增量而言，OpenAI仍是最主要的貢獻(xiàn)來源。

披露時(shí)機(jī)：或與OpenAI上市計(jì)劃相關(guān)

值得注意的是，此次詳盡披露的時(shí)機(jī)頗為微妙。

會(huì)計(jì)研究員、數(shù)據(jù)分析公司Nonlinear Analytics創(chuàng)始人Olga Usvyatsky在一份研究報(bào)告中指出，上述信息的公開可能與OpenAI籌備首次公開募股（IPO）的計(jì)劃存在關(guān)聯(lián)。

在此次披露之前，微軟從未明確發(fā)布其從OpenAI獲得的完整營收數(shù)據(jù)。

隨著OpenAI向公開市場邁進(jìn)，兩家公司之間的財(cái)務(wù)關(guān)系將面臨更嚴(yán)格的審視，投資者對(duì)雙方合作結(jié)構(gòu)的透明度要求也將隨之提升。